Semana de nuevas ganancias para nuestro mercado, que volvió a vivir de las rentas de unos pocos valores mientras a la gran mayoría les sacaron los colores. Al sentimiento bursátil, empiezan a sumarse otros problemas...
¡Máximo histórico! No saque pecho que no es oro todo lo que reluce. El Ibex 35, que ha pasado de oveja negra a líder mundial, marca nuevos altos históricos, cierto, pero lo hace de la mano de un reducidísimo número de valores; y eso nunca es bueno. Si usted lo compara con el Ibex de medianas o pequeñas empresas verá que el conjunto del mercado está realmente lejos de los máximos anuales.
Pero las divergencias van más allá. Puede comprobarse en el primero de los adjuntos como de repente se ha extremado la divergencia entre el Ibex 35 y el Mib 30 italiano, nuestro pariente. A poco menos de tres horas para el cierre de la sesión norteamericana, tanto el Dow Jones Industrial como el Mib 30 italiano se encuentran por debajo de los niveles a los que la Fed catapultó a sendos índices con su rebaja de tipos del 18 de septiembre. El Ibex, en cambio, se encuentra mil puntos por encima. Ver para creer, cuando hace sólo unas semanas era el único que marcaba mínimos del año hasta poner a prueba los 13.600/13.500 puntos, su soporte fundamental a medio/largo plazo.
El Ibex 35 puede volar literalmente en un entorno de recuperación de estas divergencias, pero sin que se solucionen la posibilidad de una ruptura de los máximos históricos sostenible resulta francamente poco probable. De hecho, los que estos días han intentado moverse por encima de los mismos, el Dow Jones Industrial y el Standard & Poor's 500 norteamericano o el Footse 100 londinense, han fracasado. El Nasdaq es el único que ha marcado máximos, pero en su vuelo vertical ha alcanzado ya el techo de su canal alcista a medio plazo; por lo que también ofrece importante resistencia considerable en este momento y una corrección del conjunto le cogería en una zona técnicamente sensible.
Le contaba la semana pasada que el enemigo más importante de los índices era, y sigue siendo, el sentimiento espectacularmente alcista de Wall Street. Esta semana, la encuesta más conocida del mundo para medirlo, de Investors Intelligence, siguió extremándose y el diferencial entre alcistas y bajistas, que había escalado hasta un espectacular 40 por ciento, ofreció una lectura del 42. La volatilidad, por otro lado, ha empezado a desplegar nuevamente mínimos y máximos crecientes en un gráfico diario tras semanas de retrocesos. Unos retrocesos que empezaron con la recuperación que experimentaba Wall Street a mediados de agosto; seguida por otros índices y que, como no podía ser de otra manera, vino de la mano de movimientos en la dirección adecuada en las relaciones entre divisas, que son la expresión máxima del modelo de apalancamiento financiero global sobre el que se sustenta en buena medida la tendencia alcista.
El franco suizo y el yen japonés son las monedas que concentran la mayor parte de los llamados carry trades, y por ello es tan importante fijarse en la correlación que muestran los índices con el dólar/yen o el euro/yen. El primero, que estuvo ya divergente en julio contra la renta variable (siendo el único elemento, junto al sentimiento, que sugería un techo en zona de resistencias), prácticamente no ha apoyado a la recuperación global desde agosto, y empieza a recaer con peligrosidad. El segundo, el euro/yen, que como puede ver en el gráfico que lo compara con el Eurostoxx 50 tiene una perfecta correlación con el ciclo alcista/bajista de los índices, empieza a debilitarse tras perder su directriz alcista y dejar una posible figura de vuelta de tipo cabeza y hombros (hch). A ello hay que sumar la repentina y contundente alza del mercado de bonos, donde esta semana se vivieron jornadas de gloria que podrían sugerir que crece la desconfianza respecto a la renta variable.
La esperanza la ofrece un índice del que le hablo frecuentemente y que hace unas semanas me servía para considerar posible la subida libre en Wall Street: el Dow Jones Transportes. Las importantes cesiones que ha vivido el Dow Jones Industrial, pauta de cabeza y hombro (hch) en zona de máximos incluida, no han tenido confirmación en éste como puede verse en el tercero de los adjuntos. Es posible que se produzca, pero para ello habría que perder los 4.820 puntos claramente. En tal caso se confirmaría que el alza del Industrial hasta máximos se ha producido en gran divergencia contra un Transportes que, rompiendo a la baja, retomaría una situación vendedora que, contra lo que parecía probable tras superar en nivel de 5.000 puntos, no habría abandonado. La cosa está apasionante...
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